十大券商一周策略：市场底部将二次确认！把握反弹窗口，关注三条修复主线

博弈型外资持续流出叠加国内资金头寸，诱发a股短期情绪交易的集中释放。随着国内基本面和政策预期的日益明朗，美联储有望在11月如期加息，美国中期选举即将登陆。人民币快速贬值压力的峰值已经过去，这将夯实市场中期修复的基础。本轮行情的底部会被确认两次，给右侧带来更好的买点。

一方面，游戏型外资集中流出导致外资重仓超跌，内资调仓加快，内外资交易碎片化、风格分化明显，加剧了a股交易情绪的释放。但北上资金流出已经开始放缓，市场底部将随着市场成交和波动的同步放大而重新确认。另一方面，中国三季度宏观数据的发布和a股三季报的披露，已经明确了基本面的预期。美联储11月加息预期下周如期落地。美国中期选举结束将阶段性改善外部环境，人民币快速贬值压力的峰值已经过去。随着政策预期的进一步明确，各种扰动因素将继续缓解，为a股全面中期修复奠定坚实基础。短期情绪a股交易的集中释放，为月度行情带来较好的买点。建议明年继续坚持均衡配置，重点关注估值切换空间大、政策确定性强的品种。

海通证券:市场处于大底部区域，TMT相关数字经济潜力巨大。

我们把历史上估值和基金仓位占比低于20%的行业定义为“双低”行业。历史数据显示，消费和制造业特征最为明显，下半年上涨概率近70%。市场处于一个大的底部区域。目前TMT相关的数字经济在双低行业潜力巨大。另外，要关注蓬勃发展的新能源。

中信建投:目前市场处于历史低位，不宜过度悲观。

近期市场低位震荡，经济基本面预期依然偏弱，增量资金持续短缺增加了市场的脆弱性。近期多家龙头公司三季报的低预期，以及外资和公募机构的集中调仓换股，进一步放大了市场波动。

展望后市，该机构认为，目前的研磨仍将持续。首先，当前市场已处于历史低位，a股隐含风险溢价明显超过过去8年90%的水平，处于近年来的最高位置。这意味着a股的权益类资产中长期配置性价比极高，进一步下跌空间有限，不宜过度悲观。另一方面，由于上述基本面偏弱、增量资金不足等因素，投资者应保持合理预期，耐心磨底。最后，在基本面组合偏弱的背景下，需要持续关注流动性预期和风险偏好的变化，尤其是美债利率下行，这很可能是未来潜在的利好因素。

国泰君安证券:股票投资的知名度不高，还是要循序渐进。

预期盈利向下修正，无风险利率上升，风险偏好下降，股票投资的知名度不高，还是要循序渐进。交易策略要更加灵活，围绕自控和能源安全两条主线。

面对不确定的环境，投资者仍需保持“时刻准备等待，不急于抄底”:首先，当前的托底政策更多集中在公共部门，这意味着政策溢出效应较弱，货币乘数难以有效提振。加上房地产疲软，防控严格，企业盈利预期面临下调；第二，即使货币利率很低，但人民币存款增速持续上升，说明投资者极度避险，追逐某些资产。股票市场的无风险利率并没有随着债券利率的下降而上升，风险偏好反而下降了。因此，虽然股票估值处于低位，在预期水平上没有上升空间，但短期市场仍将面临一定挑战。但经济预期模糊，结构性产业政策相对清晰。目前的股票策略更适合围绕政策和行业主题的游击战和运动战。

行业与投资主题:围绕内需“寻找机会”。下一阶段投资重点关注政策供给和利润增长的确定性:1)自主可控和转型升级:军工/通信/计算机(新创)/高端装备(工业装备、能源装备等。)/医疗器械；2)新材料:钢铁、有色、化工等。3)能源安全和粮食安全:煤炭/石油石化/种业。

CICC:中期来看，市场机会大于风险。

从目前来看，我们认为虽然内外部不确定性依然存在，但短期投资者悲观预期的调整可能需要更多积极的催化因素。但考虑到目前的资产价格已经包含在相对悲观的预期中，部分市场估值和情绪指标已经处于历史的极端位置，对后续市场环境不必过于悲观。

后续市场转好可能需要关注主要矛盾的缓解和更多潜在的催化剂，即前期政策力度能否更顺畅地传导到实体经济，尤其是国内在房地产、消费等领域的政策支持是否仍能体现主要矛盾的改善效果，海外紧缩和地缘风险的影响能否明显缓解。从中期来看，中国的内需潜力很大，目前的政策约束相对较少，改革和挖潜的空间很大。如果政策制定及时、适度，从6-12个月的角度来看，市场机会大于风险。

建议:政策支持领域可能仍有相对表现，成长板块关注结构性机会。我们建议配置仍应关注低估值、与宏观关联度低，或景气度尚可、有政策支持的领域。目前成长板块整体预期不低，仓位仍然比较重，系统性配置机会可能仍需观察。要自下而上把握结构性机会，将战略风格切换为增长性机会，需要关注海外通胀和中国的稳定增长。三季报业绩接近尾声，重点关注业绩可能超预期的子领域。

兴业证券:市场处于高性价比底部区间，关注三条修复主线。

目前市场处于高性价比的底部区间。1)从估值来看，截至10月28日，上证指数PE估值(11.38倍)已逼近今年4月最低时的11.21倍，创业板指数估值(36.89倍)创年内新低。2)风险溢价方面，从历史上看，上证综指的权益风险溢价仅在几次大熊市底部超过3年滚动平均线+2倍标准差，此后市场无一例外地迎来大幅修复甚至开启牛市。目前上证综指的权益风险溢价已经再次达到这个水平。3)另外，从机构持仓来看，以私募为代表的绝对收益类机构的持仓在经历了8月份以来的大幅减仓后，再次达到历史低位。因此，我们认为，当海外风险因素逐渐缓解，国内市场主线逐渐清晰时，市场有望逐步迎来修复。

在结构上，围绕“信任军医”、“新半军”、“新基建”三条修复主线。1)“新军医疗”:近期新军医疗迎来密集的政策催化，而估值和拥堵仍处于历史低位。业绩层面，新军医疗包括新创、云计算、航空装备、创新药等多个子行业，明年景气度有望改善。因此，从景气度、估值、拥堵、资金、政策等角度来看，“新君威”短期内仍有进一步上行的动力。中期有望继续受益于预期改善下的基金仓位补充和估值修复，长期满足国家“加强科技创新领域自主可控”、“维护国家安全”、“完善公共卫生体系”的发展需求。其当前位置的配置价值已经凸显。2)“新半军”:拥堵仍处于较低水平。近期出现主力资金净流入的拐点，多路资金加仓。并且根据我们独家打造的分析师预期修正力度先行指标来看，仍然处于上升趋势，说明修复并没有结束。3)“新基础设施”:未来几年，随着数字经济的发展趋势，中国的信息技术将在基础软件、基础硬件、工业应用软件、制造业升级等多个领域迎来科技崛起的浪潮。后续的工业互联网、智慧城市、智慧农业(行情000816，股诊)、智能交通等以新型基础设施、数字工业化、赋能传统产业为重点的领域都大有可为。

华安证券:预计市场将维持弱势波动。

展望11月，预计市场将维持弱势波动态势，但会好于10月。如果出现海外风险压制减弱或国内信心提振的明确信号，市场有望出现反弹机会。一方面，在风险偏好层面，外部风险约束尚未稳定，内部政策更为有效，整体风险偏好有待提振；另一方面，出口走弱，房地产依然拖累经济，汽车消费动能减弱等。，经济增长仍有压力；第三，在经济压力下，货币政策不会转向，但从年末经济运行的现实来看，降RRR和降息的概率在下降，11月份万亿MLF大概率会等量甚至小幅降准。

建议配置基于中长期逻辑把握确定性以维持均衡配置:一是短期具有强催化剂的安全主题概念和新能源轨道布局中长期优势；二是关注一些逻辑较长的消费设备和生猪养殖链条的更新完善；三是把握石油运输、传统能源等高景气的确定性。

浙商证券:把握反弹窗口，战略重视科技创新板的配置意义。

短期来看，综合情绪、财务、盈利等方面，我们认为市场已经进入反弹窗口。中期来看，市场已经迎来战略底部，新成长股有序上涨。该战略重视科技创新板的配置意义。

虽然市场迎来了战略底部，但展望2023年，我们认为市场将出现明显的分化，底部区域的结构性选择更为重要。领导风格切换的核心变量是行业，行业的特点是一旦切换，就会持续数年。目前以强链补、能源革命、智能经济为代表的硬科技崛起，将为中小企业带来利润增长点，进而带来小盘股的趋势风格优势。

我们梳理一下新成长行业的线索:一是加强链条以补充链条，涵盖半导体设备零部件、电子耗材、设计(仿真)、专业化和新奇化等。二是能源革命，涵盖储能、光伏新技术、风电等。第三，智能经济，涵盖汽车智能(激光雷达、域控制等。)，以及工业智能(机器人(行情300024，股票诊断)，工业软件，高端机床等。);第四，其他还有AR/VR、电子特种气体、钻石培育、锂电池新技术、星链等。

华西证券:a股进入深度价值，以时间换空间。

步入a股深度价值，用时间换空间。目前，市场已经考虑了更多的悲观预期。从估值、机构持仓、风险溢价来看，处于底部区间的概率较大。目前的位置不宜过分悲观，后续a股有望以时间换空间。需要观察国内外积极因素的催化作用。海外方面，关注11月美联储议息会议后市场预期走势；国内方面，继续关注当地疫情、防疫政策的优化、稳增长政策的持续有效性。

行业配置方面，1)新能源板块细分为高景气区域，如“储能、风光”；2)“国家安全”相关领域，如“新创、军工、半导体等。”；3)房地产等。这得益于“因城施策”政策的不断放松。

西部证券:大规模触底或渐行渐近

从海外市场来看，大类资产正在逐步对衰退进行定价，这一判断有望在11月我们维持全球流动性预期的拐点出现。三季报披露接近尾声，业绩底部有望逐步巩固。布局切换市场的窗口正在打开。随着经济政策的逐步推进，大水平的底部可能已经逐渐逼近。

随着三季报披露期的临近，医药、家电、食品饮料行业的估值切换行情正在进入左侧布局期。随着未来政策的逐步推进，与能源和信息安全密切相关的农业、半导体、信息技术、军工等行业仍值得关注。此外，关注有望受益于“欧洲替代”的维生素、化肥、农药、钛白粉的投资机会，制造业的子行业，以及虚拟现实、游戏、数字货币等主题性机会。